机械工业行业周报：周期成长+自主可控仍是机械投资主线

时间：2018/5/16 10:05:10 来源：打印

    本周行业观点。我们认为当前机械行业最大的两条投资主线是：1）周期性子板块景气度延伸孕育的“周期成长”类投资机会：从微观数据来看，机械行业的景气度不断超预期，4 月份挖掘机销量同比增速再次达到85%，并且小松挖掘机开工小时同比基本持平，反映出无论是机械设备更新升级需求的韧性，还是社会总开工、设备社会保有量利用率均处于良好的态势。1Q18 工程机械、通用机械等盈利较好、估值较低（动态13-17 倍PE），我们再次强调优秀公司“周期成长”的逻辑，在国产化的大背景下机械龙头企业的市占率有望进一步提升，核心零部件企业抓住供应短缺的机遇期实现了新产品的快速迭代，即便终端需求在19 年以后出现阶段性回调（长期趋势仍应是震荡向上），优秀公司也可以借助在这波周期复苏实现的产品突破实现中期的超额成长。当前阶段市场对于机械龙头周期性的判断较悲观，我们认为在外部环境复杂度增加、政策重心向国内转移时，未来国内经济预期有望改善，机械龙头公司“周期成长”的属性有望再次得到市场重视，建议关注：三一重工，恒立液压，浙江鼎力，杭氧股份；2）中兴禁运事件不断发酵，未来“自主可控”的国产化方向有望从半导体延伸到更多关键产业链：除了前期市场热点所在的半导体设备产业链之外，我们认为从“中国制造2025”的发展方向、国内产业链国产化的准备来看，“自主可控”的投资机会有望延伸到包括“大飞机”制造、机器人和数控设备、轨交设备等产业链。其中，我们认为最薄弱的环节在于包括机械材料基础件、控制系统和动力系统在内的核心零部件领域。由于在“中国制造2025”规划中处于核心地位的商用大飞机核心零部件目前被外资供应商（主要是美资供应商）牢牢把控，我们认为未来孕育着巨大的国产化市场空间，重点关注航空发动机叶片供应商应流股份，液压系统供应商恒立液压。此外，机器人、数控加工设备的核心部件国产化速度也正在加快，关注数控系统、传动和本体国产化综合提供商埃斯顿，数控系统和本体提供商华中数控，以及减速器提供商中大力德、双环传动等。轨交设备中，我们认为未来国产化空间最大的在于制动系统和地铁信号系统两块，重点关注在地铁CBTC 制式信号系统商业化有突破性进展的众合科技，以及通过合资方式进入制动系统制造的华铁股份；
    4 月设备利用率依旧旺盛，工程机械景气度或延续。4 月小松挖机开工小时数为150.3 小时，环比提升17%，同比微降，绝对额依然属于较高水平。中后周期塔吊设备利用率指标，庞源租赁的设备利用率4 月份为77.9%，创历史同期新高。我们认为挖机及塔吊利用率维持高水平表明下游资源品、基建、地产开工的景气程度依然很高，工程机械景气程度有望延续至6月。1-4 月挖机销售86622台，累计同比增长68%，考虑到景气程度延续，我们调高18 年挖机销量预测至18 万台（+29%）。建议关注：三一重工、恒立液压、柳工、徐工机械、艾迪精密、中联重科、建设机械、中国龙工。此外，高空作业平台需求晚挖机半年左右时间，我们预计2018 年高空作业平台需求有望持续高增长，以国内龙头浙江鼎力为代表的企业3 月份增速开始加快，根据公司相关新闻，公司2018 年3月份单月发货量达到2600 台，创历史单月新高，建议关注：浙江鼎力；4月新能源乘用车销量翻1.5倍，产业链景气度高企。根据乘用车联合会，4月新能源汽车销售7.3万台，同比增长1.5倍。其中，纯电动轿车同比增长132%，由于基数原因，插电混动同比增长243%。根据工信部18年新能源汽车补贴方案，6月11日补贴过渡期将结束，我们认为4-5月可能迎来抢装行情。同时，根据我们的统计，新能源汽车带电量逐步上升，按照新能源汽车产量和电池出货量测算，18年3月电池平均带电量为33.46kwh/辆，同比增长18%，我们认为优质的电池企业优势将更为明显。建议关注：先导智能、赢合科技、今天国际、星云股份、普泰来；
    机器人行业产销两旺，景气度向上背景下重点关注企业竞争力的提升和份额扩张。

    根据Wind，1Q18国内工业机器人出货量达3.3万台，同比增长30%，保持了较高的景气度。在人力成本逐年提升、生产效率要求提升等多重因素推动下，我们对即将公布的4月份数据以及2018年全年的行业景气度保持乐观。我们认为国内机器人产业链近年来技术进步明显，已经具备了多个环节放量的基础，我们建议重点关注竞争力持续提升和份额持续扩张的厂商，建议关注埃斯顿、拓斯达、机器人、双环传动、快克股份等。

    地缘政治事件推高原油价格，油产业链景气度提升。根据新华社报道美国总统特朗普8日宣布，美国将退出伊核协议，并重启因伊核协议而豁免的对伊朗制裁。伊朗是全世界最大的油气资源国之一，2017年伊朗原油产量381万桶/天，出口量约210万桶/天。

    在2010-2012年伊朗制裁期间，其原油产量及出口量均曾大幅下降，2011-2015年伊朗原油产量从362万桶/天下降至284万桶/天，原油出口量从254 万桶/天下降至108 万桶/天。

    在OPEC坚定执行减产协议的背景下，我们认为此次美国重启伊朗制裁将降低伊朗原油供给并进一步推升油价。同时EIA于5月9日公布美国原油库存下降219.7万桶，也反映基本面需求向好。在地缘政治及基本面影响下，布伦特原油期货价格上涨至77.18美元/桶，周涨幅达3.09%。在油价抬升的背景下，石油公司资本支出将有望增加，带动油服公司业绩回暖。建议关注：杰瑞股份、日机密封、海油工程、中曼石油。

    行业景气度保持高位，智能仓储物流企业业绩有望保持增长。受益于制造业持续向好，我国仓储物流行业景气度保持在高位，根据中国物流与采购联合会统计，4月中国仓储指数为55%，环比提升1.5百分点，主要分项指数保持扩张区间，行业保持较快增长的旺季态势。从工业车辆端看，根据中国工程机械协会数据，3月份全行业叉车单月销量达6.54万辆，同比增加17.83%，叉车行业景气度依然旺盛。从原材料价格角度看，18年以来钢材价格较年初有所下降，我们预计年内原材料价格有望同比下降，有利于缓解17年以来叉车制造业的制造成本压力。而制造业物流系统同样也是工业互联网重要底层组成部分，有望受益于政策红利和自动化、智能化的旺盛需求。在行业景气不断上升、原材料价格压力缓解、政策红利不断释放的情况下，我们认为工业车辆及智能仓储物流行业有望迎来业绩的持续增长。建议关注：诺力股份、安徽合力。

    本周首推标的：三一重工，恒立液压，日机密封，浙江鼎力，杭氧股份，诺力股份三一重工：高毛利率的挖掘机和泵车强劲复苏，市场占有率快速提升，工程机械最受益“一带一路”的龙头企业。恒立液压：1Q18挖掘机月度销量继续高增长，为公司新产品和新市场业务提供增长空间。日机密封：国产机械液压密封件龙头，受益民营大炼化的投产计划，有望成为密封件平台型企业。浙江鼎力：高空作业平台市场仍处放量期，作为龙头公司，18-19年有望进入新产品投放周期。杭氧股份：下游冶金、化工回暖明显，石油炼化和煤化工提供强劲需求增量，气体价格弹性大。诺力股份：叉车行业景气持续上升，物流自动化业务放量增长。