机械工业行业周报：经济数据持续向好 建议关注工程机械

时间：2018/6/12 15:01:06 来源：打印

    板块表现。5 月全国制造业PMI 为51.9%，较4 月上行0.5%，创去年10 月以来新高，也是12年以来的同期新高，指向制造业景气回升。2018年第23周（2018年6 月4 日至6 月8 日），机械设备行业弱于大盘，在所有行业中表现偏下，累计超额收益为-2.02%。2018 年至今机械设备行业表现偏下，累计超额收益-7.90%；
    本周行业观点：经济数据持续向好，建议关注工程机械。5 月挖机行业销量增长约70%，前5 月累计销量增长达到60%，并且从一季度工程机械产业链现金流来看，经营质量持续改善，体现出从16 年经济复苏开始下游累积盈利改善后设备采购需求的韧性。此外，我们认为工程机械下游客户的集中化和理性化趋势，加上下游现金流的改善、设备采购杠杆利用的下降，中长期有利于设备采购需求的稳定性，我们重申对未来2-3 年国内工程机械需求窄幅波动向上的判断。市场对于经济去杠杆的担心导致对工程机械后期需求持续性的判断过于悲观，以至于对1Q 业绩高增和月度销量的坚挺不敏感，18 年PE 估值中枢已经下降到15-19x 的较低区间（主机厂）。往前看，我们认为三大因素有望提升市场对于工程机械产业链的关注度：1）经济韧性比想象的好：5 月PMI、PPI 接连走高、上行趋势明显，螺纹钢价格近期也保持上涨，体现出工业企业利润持续修复（4 月同比+22%）。对于微观需求的支撑，虽然社融规模弱化也在持续，但经济微观韧性较强将缓慢提振市场对于复苏持续性的信心，外部环境的变化也有利于国内经济政策环境的边际改善；2）2Q 业绩大概率环比提升：2Q 工程机械销量增速环比上翘，汇率贬值（1Q 人民币兑美元升值2.8%、2Q 至今贬值2%）利好出口占比较高的工程机械产业链，去年同期龙头公司业绩受处理二手机、坏账等因素影响基数较低，我们判断2Q 产业链业绩大概率环比提升；3）周期成长：长期决定产业链投资价值的重要因素是成长性，我们再次提示主机厂在大型挖掘机等关键产品上竞争力的提升和下半年液压供应瓶颈解决后市占率数据有望再次上升，大挖是对标海外巨头和打开长期国产替代和出口空间的重要产品。此外，液压件极度紧缺的环境促使液压件企业加快国产替代的产品迭代、关键新产品下半年有望成熟。建议关注：三一重工、恒立液压，柳工、徐工、艾迪精密。

    5 月挖机旺销依旧，龙头优势更加明显。根据工程机械协会统计数据，18 年5月挖机行业合计销售19313 台，同比增长71%。其中出口合计约1523 台，同比增长95%。1-5 月挖机累计销售105935 台，同比增长60%。三一重工5 月销售挖机4331 台，同比增长92%，市占率升至22.0%（1-4M18 为21.9%）。在技术难度最高的大挖（30t 以上）市场，三一重工的优势更加明显，其市占率由2017 年的16.9%提升至1-5M18 的20.4%。我们认为，在核心零部件相对紧缺的情况下，龙头企业凭借供应链和备货优势，有望扩大市场份额。同时随着产品结构的进一步优化，其盈利能力有望更上层楼。

    智能制造景气度确定性较高，成长性突出，值得持续关注。我们认为国内的智能制造升级仍然处于初期阶段，往后至少仍有5年以上快速成长期。在此背景下，国内工业机器人产业链正在逐步崛起，后续发展潜力较大，我们看好具备独特竞争优势的企业，建议重点关注埃斯顿、拓斯达、快克股份等。此外，服务机器人市场也在快速发展，以扫地机器人为代表的应用正在打开C端的巨大市场，我们认为国内优秀企业具备资源组织生产等各方面的优势，有望在全球市场中获得巨大的发展空间，建议关注：科沃斯。

    本周首推标的：三一重工，恒立液压，日机密封，浙江鼎力，杭氧股份，诺力股份。

    三一重工：高毛利率的挖掘机和泵车强劲复苏，市场占有率快速提升，工程机械最受益“一带一路”的龙头企业。恒立液压：1Q18挖掘机月度销量高增长，为公司新产品和新市场业务提供增长空间。日机密封：国产机械液压密封件龙头，受益民营大炼化的投产计划，有望成为密封件平台型企业。浙江鼎力：高空作业平台市场仍处放量期，作为龙头公司，18-19年有望进入新产品投放周期。杭氧股份：下游冶金、化工回暖明显，石油炼化和煤化工提供强劲需求增量，气体价格弹性大。诺力股份：叉车行业景气持续上升，物流自动化业务放量增长。

    建议关注标的池：应流股份，精测电子，晶盛机电，众合科技，华铁股份，山东威达，中铁工业，郑煤机，建设机械，联得装备，美亚光电，弘亚数控，华东重机，中国中车，中集集团，康尼机电，快克股份，伊之密，安徽合力。